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展望2020年，我们建议核心关注三条主线：►主线一：游戏行业稳中求进，云游戏未来已来。游戏板块是我们2019年年初以来的Top Pick，在经历行业整合洗牌后，集中度提高，龙头带动行业经营效率触底反弹。展望2020年，监管落地推动市场向规范化、集中化、精品化发展，行业进入健康增长阶段。一线厂商在游戏研发人才储备、运营经验积累、产业链布局等多方面均有优势，市占率具备提升空间。建议关注精品研发与发行龙头，估值合理，业绩增速仍具备确定性。此外，随着5G建设加快步伐，云游戏平台建设日益成熟，内容亦层出不穷，或将为行业发展带来新机遇。
1． 业绩降幅收窄，拐点已现2019年传媒板块业绩持续承压。1-3Q2019，我们统计的138家传媒行业公司共实现营业收入3，563亿元，同比微增0.9%；实现归母净利润349亿元，同比下滑17.2%；扣非净利润277亿元，同比下滑12.8%，收入及利润情况均表现不佳，我们认为主要是监管收紧、优质内容欠缺、需求紧缩等因素对行业的影响仍在持续。
早在2016年，尼尔森就有报告指出，中国在线视频市场已经在世界上遥遥领先。对比音乐行业，其抢先看、免广告、独家内容等权益更具有吸引力，会员与非会员差异巨大。这导致视频用户的ARPU值超过音乐用户的5倍。从付费用户的付费金额来看，2018年在线音乐App用户季度付费金额集中在5-20元，比例超过63%。
那么如何推动更好智慧发展呢？李伟进一步谈了4点建议：一是稳妥推进手机POS应用，手机POS的推广需要银联、收单机构、产业各方的不懈努力，持续夯实发展基础，各机构要在合规的前提下，准确把握手机POS基础的特征，深入挖掘手机POS的信用场景和业务范围，着力突出手机POS在支持小微企业、三农领域的明显优势，探索出一条差异化的发展路径。二是加强受理终端注册管理，去年人民银行主导银联，建设了银行卡受理终端大数据分析与监控平台，实现对受理终端的注册管理和监控分析，手机POS作为支付受理家族的新成员，也要加入机构统一管理。从信息注册、数据分析、风险管理等方面不断完善平台功能，使和与手机POS无缝衔接。手机POS的加入也将进一步丰富终端管理平台的数据，为大数据提供纬度更大、范围更广、内容更全的数据基础，不仅能够有效提升制度风险防控水平，也利于商业银行为用户提供服务。三是深化卡码应用，上个月银联和华为联合发布了卡码合一产品，为用户提供更加便捷、高效的服务取得了良好的效果。银联、手机厂商要进一步加强合作，在主流手机全面落地，卡码合一和手机POS，作为智能融合的创新产物，两者可以很好地配合，在用户端和受理端形成发展合力，形成有力的武器。四是强化产业各方的合作，手机POS研发和推广是产业链上下游八仙过海，各显神通的成果，不断增强不同市场主体的优势互补，最大限度汇聚各类市场要素的创新力量，共同构建金融市场发展良性态势。积极贡献行业最佳实践，持续推进金融科技成果转化，切实增强创新能力和核心竞争力，推动金融科技社会影响经营效益不断提高。
2014年Q3时，支付宝和微信支付的市场份额分别为83%和10%，到2016年Q3时，这一比例改变为52%和38%，财付通已足可匹敌支付宝。到2018年底，支付宝和财付通合计占第三方移动支付市场份额的92.65%。从2014年的腾讯微信红包开始，拉开了延续至今5年之久的红包大战。这两家支付公司几乎在随后几年里将几百家支付机构排挤到市场的墙角。支付宝和财付通在补贴大战里则“赢者通吃”。
图表： 2017-2020年游戏行业市场规模及预测资料来源：伽马数据，中国音数协游戏工委，国际数据公司，中金公司研究部图表： 2014-2020年游戏行业市场规模及预测（中性）资料来源：伽马数据，中国音数协游戏工委，国际数据公司，中金公司研究部
