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中梁控股总营收增长快的同时，毛利率却低于行业平均值。2017-2018年毛利率为20.4%和22.9%，分别低于行业平均值28.9%和31.9%，2018年的毛利率低于68家上市房企。2017年中梁控股销售成本为111亿元，其中土地使用权成本56亿元，占比50.4%；建设成本45亿元，占比40.2%；资本化利息10亿元，占比8.9%。2018年，销售成本233亿元，其中土地使用权成本124亿元，占比53.3%。拿地支出偏高是导致中梁毛利率低于行业平均值的原因之一。

融资活动现金流中，27.1亿元来自于新增借款，27.2亿元来自关联公司垫款，12.4亿元来自于子公司合作方借款。投资活动现金流出主要是因为与关联方合作项目时，向控股公司垫付了建设资金。中梁控股净现金流的提升主要因为销售回款增加、金融机构及合作方借款增加、关联方垫付资金增加以及房地产开发支出减少。

不过近期，房企资金压力稍缓。11月以来，多项大额融资申请获批。记者查询Wind发现，11月房地产行业发债规模近640亿元，较去年同期增长超1倍。有市场声音称，房企发债根源在于正处于偿债高峰，“借新还旧”压力大。发债并未放松发改委《通知》指出，重点支持符合要求的优质企业发行企业债券，要求包括主体信用等级达到AAA；最近3年未发生公司信用类债券或其他债务违约，且不存在处于持续状态的延迟支付本息事实，未纳入失信黑名单。

中泰证券银行业首席分析师戴志锋表示，目前看来，政策思路是一方面降低银行的贷款利率，同时也降低银行负债成本。监管部门上周刚刚推出《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知（征求意见稿）》的目的之一就是稳定成本。存款利率市场化，可能使得商业银行为争夺存款而将存款利率上浮到较高水平，抬高了银行负债端成本。未来可使用的政策组合包括：加强银行负债端不当竞争的监管，降准、PSL操作放量、补充中小银行资本金等。

图7：海外大宗价格走势主导美国PPI：所有工业品同比走势资料来源：Bloomberg，天风证券研究所图8：美国PPI产成品项主要受国内需求影响资料来源：Bloomberg， 天风证券研究所1998年EPS的单季负增长出现在库存小周期的底部（98年Q3~Q4）。而本轮EPS增速顶在2018年Q3，考虑到EPS增速下行期一般持续6-7个季度，我们预计：

天立教育招股书显示，目前公司旗下总计有13所K12学校，主要位于二三线城市，公司运营的学校全部属于非盈利民办学校，享受所得税免税待遇。近年来，天立教育也在大举扩张。过去3年，天立教育每年开办两所新K12学校。此次IPO，公司计划将募集而来的12.34亿港元中的60%用于开办新学校，30%用于归还银行贷款。